基金下半年再举大旗图谋卷土重来

    基金能在下半年重新卷土重来吗？能重新获得股票市场话语权吗？在整个2008年上半年被不同的基金投资人、渠道销售人员、评论人士、中介媒体甚至监管高层反复提了出来，又一再的搁置，失望、落空、沉寂，直至不再被人提及。伴随着2008年7月初，市场再次在3000点以下获得筑底休整的机会，上述的可能性又好像渐渐有所萌芽。来自业内的声音显示，被单边下跌行情压抑了半年的基金正在积蓄力量，或许希望就在大部分人绝望之时出现。

　　几乎想不出，有哪个群体的形象能像基金经理一样，在半年内从天堂掉到了目前的这种境遇。

　　如果有人在去年11月份和今年7月份分别浏览过基金评论的网页的话，肯定会有思维错乱的感觉。几乎是同一批基金经理人、同一个投资风格，乃至同样的基金管理规模（以份额计算），但市场的评价却是天壤之别。

　　有记忆的人应该记得，当2007年下半年，市场火爆在5000点之上，基金论坛的声音也是一片火爆。当时，充斥在各类基金论坛上的是各种各样投资人的养“基”心经，以及大量的“向你学习”、“要做长期持有人”的誓言。

　　还有，就是对于基金经理这个工作的溢美之词。在当时，几乎业绩有些表现的基金经理都会有批“粉丝”，在某些基金经理的讨论区上，不仅有大段大段的歌颂式帖子，从基金经理工作精神到个人道德乃至身高体貌，赞颂无所不包，甚至略有质疑的声音都会遭到“围剿”。

　　而现在则是另一番境地。如今不论漫步到哪个偏股基金的讨论区，从激烈的指责到详细的质疑，覆盖了大部分的讨论区。而有关非质疑的声音则处于被“围剿”的行列。此外，各式各样的“报料”、“揭黑幕”，乃至随口编造的人身攻击也开始流传网间，这构成了股市外的又一幕“浮世绘”。

　　那么基金实际运作的情况是什么呢？对于投资者的抱怨，基金业内又是怎么看的呢？一些人士认为，部分基金的投资者可能对基金存在三方面的误解，导致了上述的看法。

　　一是误解了短期收益和长期收益的差别；二是混淆了运气和能力的区别，三是误解了绝对收益和相对收益的区别。

　　其中最关键的是，误解了绝对收益者和相对收益者的区别。绝大多数偏股的主动型基金都以追求相对收益为目标，这和大部分普通投资者以绝对收益为目标是有差异的。

　　追求相对收益的基金以某个指数标底（或几个指数的组合）为目标，追求超过这个指数的收益水平，或者较低的风险，这和普通投资者多赚少亏的绝对收益不同。

　　追求相对收益者必然会出现阶段性的亏损情况，有时候还相当严重（比如指数暴跌的时候），但是以此换取了和指数接近的长期表现。历史统计数据，股票型基金虽然今年上半年亏损35%，但是从2006年中开始的两年收益率是106%，2005年中开始投资的3年收益率是249%。

　　因此，我们可以肯定，一个遵守基金契约的基金，必然会在未来的市场反弹中获利、在未来基金重仓股的下跌中受损，而最终会给投资者带来一定的长期收益。而收益的机会，恰恰是在市场最萧条、投资者最悲观、最绝望的时候最容易出现。

　　因此，根据基金契约来评价，大部分基金在今年上半年的表现，可以用中规中矩、预料之中来形容。

    那么，未来基金投资策略可能走向何方呢？

　　一个无法排除的可能是行业再度回归到“抱团取暖”的结构中去。

　　首先，从近期20余家基金投资团队发布的策略报告显示，大部分基金团队都偏向于部分行业的结构性的投资机会。而且，总体上都认为宏观经济存在一定的风险，底部尚未到来，全面市场行情无法启动。至少在投资策略上，基金有实施“抱团取暖”的基础。

　　其次，从大部分基金的交流看，无论是前期看空的机构，还是持续看多的基金，大部分都认同目前的市场接近长期投资的估值水平。换言之，在估值上，大量的机构也逐步取得一致。这和2003年~2004年，基金挖掘结构性行情的情况非常类似。

　　其三，投资方向上，大部分基金团队都在持有上游资源品和下游消费品上投了赞成票，而在其他行业上则有相当的分歧。考虑到市场状况和估值情况，除非出现系统性的暴跌，否则，最有可能的策略仍然是对部分前景稳定且前期下跌较多的行业进行投资。

　　银华基金在近期发布的中期策略报告亦是一个验证，该基金认为，面对日益复杂的国际、国内经济形势，下半年市场结构性机会远远大于系统性机会，市场会真正进入到了体现资产管理机构的策略研究和选股能力的阶段。

　　从投资机会的角度看，未来最值得关注的是消费防御、投资与政府主导建设、汇率持续升值下的产业升级和高企能源价格四大主题。基金认为，A股市场已经经历了大幅调整，估值进入合理的区间，继续大幅下调的空间有限。因此，将密切关注油价回落和美国市场的见底两大超预期市场可能引发的反弹行情。

　　2008下半年如何？ 我们拭目以待，看待基金或许卷土重来。