网络游戏有望5年内击败电影电视业

毫无疑问，各种各样的担忧仍然会不断涌现，但 Activis 暴雪的确创造了一个巨大的买入机遇。这家公司本身就是一款随时供人参与的游戏 ” 。

韩国，游戏几乎已经成为全国性的娱乐项目。专业玩家可以获得 6 位数的薪水，而且能够从大企业的赞助中获益。目前，韩国有两家专业游戏电视台每天不停地播报游戏比赛，还有一个由 12 支队组成的联盟，以及一个玩家社团。为了容纳大量的观众 — 有时甚至高达 10 万人 — 游戏比赛经常会在露天体育场中举行。除了完全需要通过大屏幕来观看外，这种游戏比赛与热门体育比赛并无太大差异。游戏的进程由坐在电脑前的玩家控制，但其真正乐趣在于那梦幻般的虚拟世界中瞬息万变的战斗，而这一切都是通过电脑屏幕呈现的。

这就是电子竞技和《星际争霸》 Starcraft 世界。星际争霸》一款面市 11 年的游戏大作，几乎成为了视频游戏行业的永恒经典。这款游戏的全球销量已经超过 1100 万套，韩国销售尤其火爆。时至今日，全韩国的 2.2 万个网吧中，星际争霸》仍然是玩家最喜欢的三大游戏之一。

另外一款名为《使命召唤》 Call of Duti 产品则是一款现代化的军事战略游戏，其玩家已经达到 2000 万。广告商看来，这一庞大的用户基数 “ 甚至超过全球所有军队的总和 ”。

另外，还有一款更加热销的产品，也就是魔兽世界》 World of Warcraft 这款 MMORPG 大型多人在线角色扮演游戏 ) 故事发生在一个名叫艾泽拉斯 ( Azeroth 魔幻世界中，这里，玩家们承担英雄的职责，为控制王位而战。该游戏的月注册用户高达 1200 万，每年创造的现金流将近 5 亿美元。

除此之外，包括《托尼 · 霍克》 Toni Hawk 系列和《吉他英雄》 Guitar Hero 内的诸多游戏的巨大声望成就了 Activis 暴雪在动荡的视频游戏产业中的统治地位，并使之成为最赚钱的视频游戏公司，该公司市值为 150 亿美元，年销售额超过 50 亿美元。 Activis 暴雪去年由 Activis 和维旺迪集团旗下暴雪娱乐两家独立公司合并而成，星际争霸》和《魔兽世界》均由后者开发。

击败电影和电视行业

投资银行 BMO Capit Market 游戏行业分析师埃德 · 威廉姆斯 ( Ed William 认为， Activis 暴雪 “ 很好地引领了行业潮流 ” 认为， Activis 暴雪股价很有吸引力，并预计其股价今后将涨至 15 美元，较当前水平仍有 29% 上涨空间。

Activis 暴雪 CEO 鲍比 · 科蒂克 ( Bobbi Kotick 认为，视频游戏行业的机会是击败电影和电视行业，这一趋势目前正在逐渐展开，并有望在 5 年内实现。科蒂克在采访中说道：认为视频游戏有击败电影和电视的潜力。

科蒂克认为，下一代硬件产品将能够处理复杂的面部表情，将游戏角色活灵活现地呈现出来，并提供一种感情化的联系，使得游戏情节和角色开发更为生动，而这正是电影和电视节目当前的任务。届时，视频游戏就有机会击败电影和电视产业。这一观点其实并不像表面看来那么不切实际，如果你家中有十几岁的青少年，完全可以体会到这一点。目前，通过任天堂 Wii 和《吉他英雄》等产品，视频游戏已经能够提供互动和实体体验，从用户交互性和参与度来看，这种体验远远超过任何电影和电视。

如今的视频游戏产品正在发生许多变革，包括能够读取并解释玩家的身体运动、手势甚至面部表情的游戏机。由于这些趋势的存在产值高达 510 亿美元的全球视频游戏产业已经极大地拓展了用户群，同时也拓宽了广告客户的范围。不仅有更多的人开始玩游戏，玩家在玩游戏的时候所花的时间也越来越长，开支也越来越多。

游戏产品正在向着网络订阅和 “ 即付即用 ” pay-as-you-go 模式发展，这种模式中，用户不仅会下载游戏，还会下载音乐和扩展等高利润率的内容。但在传统模式中，用户则会被禁锢于游戏机和货架上的游戏软件中。科蒂克表示，今后 5 10 年间，视频游戏将不再依赖于任何一个单一的设备或平台，玩家将在多种设备之间享受到互动性的娱乐。

Activis 暴雪或成最大赢家

这场变革中，获益最大的无疑就是 Activis 暴雪。该公司业务范围遍及全球，而且在亚洲有着非常稳固的地位。中国市场尤其如此， Activis 暴雪是第一个在中国获得大量市场份额的西方游戏企业。凭借《星际争霸》和《魔兽世界》 Activis 暴雪还被认为是最优秀的游戏开发商。除此之外， Activis 暴雪还拥有《 Diablo 变形金刚》 Transform 和《托尼 · 霍克》系列等大批畅销游戏。

吉他英雄》将吉他类游戏提升到一个全新的高度，并且使得视频游戏的用户群拓展到青少年之外。借助这款游戏， Activis 暴雪发现自己已经在音乐游戏这个快速发展的领域中抢占先机。 2005 年发布的吉他英雄》还证明了用户愿意在游戏中支出大笔资金：为了购买必要的设备和附件，每名玩家需要额外支付 500 美元的费用。而传统的单机版游戏玩家平均每人的支出仅为 50 美元。不仅如此，持有 Activis 暴雪 54% 股权的维旺迪集团还拥有全球第一大唱片公司环球唱片。

Activis 暴雪的财务表现也不错，其资产负债表显示，受《魔兽世界》每年带来的 5 亿美元现金流的支撑，该公司目前的现金储备约为 30 亿美元，负债为零。最近一个季度， Activis 暴雪又批准了价值 2.5 亿美元的股票回购计划，使其股票回购总值达到 12.5 亿美元，已回购总额达到 6.5 亿美元。

受博彩大亨影响颇深

通过 Activis 暴雪的股票回购计划可以看出，作为科蒂克的早期支持者，美国博彩业大亨史蒂夫 · 韦恩 ( Steve Wynn 对该公司有着深远影响。科蒂克回忆道：记得史蒂夫多年前就曾告诉过我通过回购股票为股东创造了大量收益。

科蒂克于 1991 年与布莱恩 · 凯利 ( Brian Kelli 一同收购了濒临破产的 Activis 说：这是应当肩负的责任。如果你认为你股票今后会升值，便应该尽可能地提高持股比例，这样便可以获得比所需运营资金更高的现金流。这的确需要引起注意，而我已经通过回购股票为股东创造了巨大的收益。

Activis 暴雪的节俭文化 ” 中，也可以看到韦恩的影子。自 1997 年以来，该公司就从未更换过办公大楼。科蒂克一直希望使公司规模合理化，并提升运营利润率。

科蒂克表示，通过过去 20 年来对韦恩管理风格的研究，使他明白了如何在追求高额利润和资本投资回报率的同时，仍能确保创新和卓越的文化。科蒂克在对韦恩进行描述时说道：对取悦用户非常看重。

业绩前景乐观

Activis 暴雪最近一个季度的业绩不仅超出自己的预期，也超出了华尔街的预期，这反映出这家公司的增长势头。 2009 财年第二季度， Activis 暴雪实现盈利 1.95 亿美元，折合每股收益 0.15 美元，实现收入 10.4 亿美元。除去从此前经营周期中获得的递延收入，不按美国会计准则，该公司第二季度仍然实现盈利 1.15 亿美元，实现收入 8.01 亿美元。此前， Activis 暴雪预计，第二季度实现每股收益 0.06 美元，实现收入 7.75 亿美元。不仅如此，其运营利润率也高达 26%

由于多款游戏大作的延期发布， Activis 暴雪将 2009 年的全年收入预期从此前的 48 亿美元下调至 45 亿美元，尽管如此，该公司仍然维持此前的全年盈利预期不变，即实现非美国会计准则每股收益 0.63 美元。

Activis 暴雪目前的全球视频游戏市场份额接近 10% 北美市场份额约为 17% 欧洲市场份额也高达 11%

然而，按照最近 11.63 美元的股价以及 2010 年的每股收益预期计算， Activis 暴雪的市盈率不足 15 倍，如果按照 2010 年的 EBITDA 未计利息、税项、折旧及摊销前的盈利 ) 计算，则仅为 10 倍。相对于未来预期而言，这更多地反映了视频游戏行业当前的平静。然而，对于 Activis 暴雪这样一家业内领头羊而言，这确是一次买入股票的大好时机。作为 Activis 暴雪的两大竞争对手， EA 和 Take-Two 虽然市盈率较高，但运营却面临着一定的困难。

网易为最佳合作伙伴

毫无疑问，视频游戏市场受到经济下滑的影响。过去 5 个月内，视频游戏销售额急剧疲软，今年的增幅有可能不足 5% 而 2008 年的增幅则高达 20% 游戏机的销量也有所放缓，尽管索尼 PlayStat 3 和微软 Xbox 360 Elite 游戏机最近先后降价 100 美元，但科蒂克担心，这类产品的销量仍将面临挑战。

科蒂克指出：对消费者而言，这笔投资并不算小。失业率高达 10% 情况下尤其如此。说：忧虑部分来自于对未来几年经济增长的担忧，不仅是对视频游戏行业，更是对整体经济环境的担忧。

除此之外， Activis 暴雪的股价也面临着一定的压力。虽然《使命召唤：现代战争 2 Call of Duty: Modern Warfar 2 今年 6 月举办的 E3 游戏展上获得了巨大反响，并被认为是今年圣诞购物季最受欢迎的视频游戏，但其业绩仍然难以超越去年的吉他英雄》

由于将备受期待的星际争霸 2 推迟到明年初与新版战网 ( Battle.net 平台一同发布，打压了投资者对 Activis 暴雪股价的信心，也导致该公司下调了今年的全年收入预期。

除此之外，魔兽世界》中国大陆地区运营商的易主，由九城 ( NasdaqGS: NCTY 更换为网易 ( NasdaqGS: NTES 也加剧了投资者对 Activis 暴雪的担忧。首先，自今年 6 月初以来，魔兽世界》中国大陆地区便没有任何收入进账；其次，更换运营商还有可能导致这款游戏失去一批忠实的付费用户。但科蒂克却将网易称作是所能找到最佳合作伙伴。

除此之外， Activis 暴雪还应中国政府要求，对《魔兽世界》最新资料片《巫妖王之怒》 Wrath of the Lich King 进行了修改。这部资料片公测版目前已经开启，而科蒂克预计，魔兽世界》不久后也将重新在中国大陆开始运营。

包括科蒂克在内的众多 Activis 暴雪高管今年以来抛售了该公司大量股票，这也引发了投资者的关注。科蒂克仍然坚持称，这只是行使即将过期的期权，并表示，自己的收益仍与公司紧密相连。尽管抛售了大量股份，但这部分股票在科蒂克的全部股权中只占很小比例。