【国际商报】证券业合资潮风起云涌

　　近段时间，合资券商队伍如雨后春笋般迅速扩容。6月28日，摩根大通宣布，其与中国第一创业证券成立的合资证券公司——第一创业摩根大通证券有限责任公司获得中国证监会业务许可，可在中国内地开展证券业务。此前，5月30日，国联证券与苏格兰皇家银行有限公司(RBS)的合资证券公司华英证券正式营业；6月2日，花旗银行与东方证券签署合作协议，成立东方花旗证券；6月10日，摩根士丹利与华鑫证券的合资证券公司摩根士丹利华鑫证券在上海浦东宣布开业。“外资投行正在华掀起新一轮成立合资券商的热潮，具备良好成长性、有大量"故事"可讲的中国股市远比欧美等发达国家市场更具增长潜力，外资投行对此不会熟视无睹。”一位券商分析师向本报记者表示。更多的分析人士认为，在A股承销市场一直表现平平的外资投行，这次看准的是其理应具有优势的板块——国际板。

　　看好中国市场机会

　　据ChinaVenture投中集团数据统计，自1995年摩根士丹利与建设银行合资成立第一家合资券商中金公司至今，已有十多家外资投行与国内券商联姻，目前已经成立并且运营的合资券商公司达到8家(其中1家已倒闭)。但外资银行占据中国银行市场的份额并不高，普华永道近日发布的数据显示，2010年，在中国开展业务的127家外资银行仅占据了1.83%的中国银行市场份额。不过这掩盖不了外资银行对中国市场的热情，参与普华永道调查的42家外资银行明确表示，对中国的市场发展承诺坚定不移。

　　中投顾问IPO咨询部高级分析师严瑸向本报记者表示，中国证券市场的巨大发展潜力是任何一家外资机构无法拒绝的。他用详实的数据证明了这一点：2010年，中国荣登全球IPO市场榜首，沪深两市A股上市公司数量已达到2041家；同期，中国成为全球最大的投资级公司债券市场，全年发行规模达1370亿美元，超过美国与日本。

　　而在安邦咨询研究员李浩看来，此次新一轮的证券业合资潮与国际板密不可分。随着国际板的临近，外资希望能够借此再掀高潮。“原因很简单，国际板承销业务需要中西合璧。一方面，外资机构需要深谙国内各种"潜规则"，以及拥有强大人脉关系的国内券商的能量；另一方面，国际板毕竟不同于国内的A股，国际化的经验和渠道是国内券商所欠缺的。可以说，在国际板的机遇面前，内外双方是惺惺相惜，各取所需。”李浩说。

　　严瑸向记者分析说，由于外资银行增加资本金渠道单一，通常需要通过商务部、银监会、外管局等多部门的批准，增资进程相对缓慢，所以通过国际板上市融资成为一个新的选择。此外，人民币国际化进程的提速也将提供更多商业机会。中国经济正愈发开放，而且当前人民币正向可兑换货币过渡，让外资对中国市场的未来发展的态度乐观。

　　事实上，对于成立合资券商背后的利益诉求，摩根士丹利亚太区联席首席执行官兼中国区首席执行官孙玮也曾表示，“我们立足长远，不仅仅看中将要推出的国际板。”

　　合资券商表现不给力

　　虽然合资券商密集开业，但联姻后能否共赢却需另当别论。严瑸说，目前合资券商的盈利模式仍然以投行业务为主，此项业务的发展参差不齐，拖累近几年合资券商的整体发展不尽如人意。

　　长江巴黎百富勤证券有限责任公司是国内成立较早的合资券商，这个当初成立时被外资寄予借此打开中国资本市场大门，被国内券商寄予借此走出国门厚望的先行者却不幸成了“烈士”，于2007年6月宣告解体。李浩认为，合资机构分手的根本原因是双方在经营中观点的分歧。此后，虽然监管部门相继推出《合资证券公司管理办法》等规范文件，但合资券商在国内的发展始终没有起色。

　　国际数据提供商Dealogic的数据显示，今年前5个月，在中国区投资银行收入的前20位榜单中，外资投行只占8席。其中瑞银以1.15亿美元的收入占据了4.9%的市场份额，紧随其后的是1.06亿美元收入的平安证券。而高盛和中金分别以8600万美元和5500万美元的收入位居第5和第12位。在A股市场，今年前5个月，在IPO承销业务中表现最好的是平安证券、国信证券，而合资券商中的瑞银证券与中德证券都只完成了一单IPO项目，其他的合资券商如高盛高华、瑞信方正、财富里昂则颗粒无收。

　　一位外资投行高层曾表示，外资投行商业模式的竞争力不及中国本土投行，这涉及到各自的企业文化、经营模式以及目标市场等问题。

　　严瑸认为，要实现合资券商的稳步发展最重要的是做到本土化经营管理，凭借其先进的外资投行国际操作经验和技术水平，结合中国资本市场的特点，共同发挥作用，凸显优越性。

　　李浩指出，融合与管理架构问题是当前制约合资券商发挥的最大阻碍，这也是合资券商突围发展的关键所在。“如果国际板发育良好，合资券商尚有发展空间，否则，合资券商的未来将很难预料。”