软件行业：寻找结构性爆发的机会

　　成熟稳定的政策营造行业稳健增长的预期。软件产业在“18号文”等一系列扶持下，取得辉煌的成就。“新18号文”的出台对软件企业的扶持力度与范围均有所加大，此外预期的软件业“十二五”规划将进一步推动行业扶持政策更加成熟。在此背景下，软件业未来5年保持28%左右的稳健高复合增速已成稳定预期，“十二五”末行业规模有望超4.2万亿元。

　　信息化行业间的不平衡造就超预期的细分市场机会。各个行业信息化的内在需求推动行业规模整体大幅度增长，但是行业间信息化程度严重不平衡导致信息化初期的领域存在爆发的机会。长期看，随着一系列持续性的实质扶持政策陆续出台，软件业将持续驶向高速发展的快车道。在软件大行业中，有明确政策发展规划及相关扶持细则出台预期的信息化较低的细分领域存在更多的高成长机会，其超预期的概率更高。因此，更看好地理信息、移动互联网服务领域，以及推进工业信息化进程中潜力巨大的其他软件服务子行业。

　　超额收益的获得依赖于行业季节性的准确把握。由于软件业业绩具有明显的季节性，年度超预期收益在于把握年末和年初的机会。年初以来，软件业调整较大势更为充分，这造成了季度业绩高峰和估值低谷形成的背离，因此2011年底至2012年初软件催生跨年行情的几率更高，预计未来三个月左右已经开始的计算机服务业阶段性行业仍将演绎。因此，准确把握一、四季度行情或是软件服务业获取超额收益的法宝。

　　投资预期稳定的增长，寻找结构性爆发的机会。基于以上基本面的逻辑，我们延续去年观点—特别是三季度以来的观点—坚定看好软件服务业，并重点推荐两类投资机会。一是具有稳健增长预期的公司，二是信息化程度低并有望爆发的细分领域的领军企业。持续重点推荐榕基软件、焦点科技、东软载波、广联达。世纪瑞尔、华胜天成和天源迪科仍有机会。另外长期看好尚未覆盖的远光软件、东华软件、海隆软件、天玑科技、潜能恒信、四维图新、数字政通、卫宁软件和科大讯飞等个股。

　　风险提示：相对估值偏高、经济下行致信息化投入不足和政策执行不力或为风险。