【城市经济导报】26亿美元吞下AMC万达恐难消化

　　并购全球第二大院线AMC，万达成为全球最大的电影院线运营公司，但31亿美元的金额、仍处在亏损中的AMC要万达如何消化，业界普遍存疑。

　　在不久前一次演讲中万达集团董事长王健林所宣称的“震惊世界的跨国并购”终于落实。

　　5月21日，大连万达集团宣布，与全球第二大院线集团美国AMC影院公司签署并购协议，购买该公司100%股权，并承担该公司债务。

　　而此次交易，万达集团共支付31亿美元，包括并购总交易金额26亿美元，以及并购后投入不超过5亿美元运营资金。

　　王健林表示，“并购完成后，万达集团将成为全球规模最大的电影院线运营公司，占有全球行业10%左右的市场份额。”

　　然而，虽然是全球最大的IMAX和3D银幕运营公司，美国AMC影院却长期处在亏损状态中。万达接手之后，能否将其更好的经营，业界给出的多是质疑的声音。

　　而此次收购产生的近200亿人民币的交易金额，在未来，也会成为急速扩张的万达一个不小的包袱。

　　债务缠身的AMC

　　作为世界排名第二的院线集团，美国AMC影院公司旗下拥有346家影院，共计5028块屏幕，员工总数2万人左右。

　　收购AMC影院之前的万达，其电影院线经过多年急速扩张已经在全国拥有86家影院， 730块银幕，成为亚洲排名第一的院线。

　　据数据显示，万达院线2011年票房收入17.8亿元，占全国院线票房首位。如果以业内影院和院线普遍分成比例的48.7%-57.1%计算，万达电影院线去年全年总收入约为8.7亿-10.2亿元。

　　“院线的净利润率是17%，超过地产主业，并且文化产业能获得更多政策支持。”新画面影业董事长张伟平则更直接地形容，在中国，院线是“躺着就能赚钱”的生意。

　　相对于国内院线赚的“盆满钵满”，在美国，院线业却已经进入微利时代，万达此次收购的AMC影院公司更是处在亏损之中。

　　2011年，美国AMC影院公司观影人数约2亿，收入约25亿美元，亏损8270万美元，其中仅去年第四季度亏损就达7300万美元。

　　而该公司相关人士对此解读称，公司此前一直是高负债运营，因此，过去数年，公司的收益大多是用以填补了债务窟窿。

　　据媒体报道，万达集团未就美国AMC影院的高负债做出评论，但根据穆迪一份公开报告，美国AMC影院有一笔2012年到期债务，高达2.15亿美元。

　　由此，新影联院线副总经理高军认为，结合过去多数国外并购案例来看，从管理、资源整合等问题上，国内企业都会在海外遇到一些麻烦。万达收购之举，存在极大隐忧。

　　除高额负债之外，近年来北美的电影市场也并不景气。

　　2011年，北美院线有12.8亿人次走进电影院进行观影，较2010年下降了4%，这是北美院线16年以来的最低数据。而去年全年美国电影票房收入102亿美元，比2010年下降3%。

　　虽然在全北美单体排行前十的电影院中，AMC拥有6家。但由于市场不景气，近四年来AMC曾两度试图IPO，都未能如愿。

　　但王健林称，我们对AMC评估后认为，其亏损并非因AMC管理层能力或者运营水平有问题，主要是负债率太高，AMC今年1到4月份已经出现盈利。

　　对于盈利，AMC公司CEO格里·洛佩兹坦言，影片质量的提升则对AMC运营情况的好转具有一定促进作用，“今年1-4月AMC的盈利很大程度上归功于高质量电影数量大幅提升，尤其是今年我们还经历了历年来电影质量最好的3月，《复仇者联盟》等高水平影片频繁出现在影院之中。”

　　31亿和AMC，两个包袱?

　　在谈到AMC今年1—4月已经出现盈利时，王健林说：“万达对未来AMC的经营充满绝对的信心。”稍事停顿后，他又重复一遍，“是绝对，而不是相对的信心。”

　　然而，业界普遍认为，AMC短期之内极难扭亏。而如果万达集团此次并购使用银行并购贷款，资金成本约在7%至8%左右，以200亿元50%的上限计算，单是每年的利息支出就将高达7亿至8亿元左右。

　　因而，业内人士认为，对于目前正在高速扩张，在包括酒店、商业地产等各条战线频频出击的万达集团来说，是一个不小的包袱。而即将成为万达资产的AMC，也可能成为万达集团的另一个大包袱。

　　新影联副总经理高军表示，“如此高的收购价码相当于国内近两年的票房总和，不知道万达用来收购的钱从哪来，另外，收购之后的回报将如何实现。总之，这真是一笔需要长期投资回报的生意。”

　　高军认为，电影院仍然是物业为主的生态模式，万达院线的模式在美国根本无法复制。

　　在票房分账中，影院分成超过50%，其中20%作为房租，还有影院硬件改造费用等。而近年来，物业方对影院要求的分成比例逐步提高。万达院线正是得益于母公司万达集团拥有物业的便利，房租可在集团内部消化，仅此一点，即有明显的竞争优势。

　　然而，万达集团并无法将万达院线在国内的经验推广到北美市场。高军称，“单纯就收购本身而言，伴随北美市场的下滑，很难看到这笔收购的美好前景，只能说要收回投入面临极大的挑战。”

　　万达集团似乎也无意将在国内做的风生水起的“万达模式”复制到美国。

　　在签署并购协议的同时，万达集团和AMC公司的管理团队也达成了长期聘任协议，以保证公司稳定成功的营运。同时，万达在并购后将尽力维护AMC的品牌。

　　“除了老板变了，其他一切都不变。”王健林如是说。

　　此外，万达集团董事长王健林在签约当日的致辞中表示，万达集团还将对欧美其他大型院线进行并购，目标是到2020年，占据全球电影市场约20%的市场份额。万达集团海外发展将采取并购和直接投资两条腿走路。

　　“院线海外收购成功的案例几乎没有，万达能在AMC有何作为还有待鉴定。”有业内人士指出，国内的扩张模式和方式也不一定适用于国外。如此快速扩张，万达能否吃得消是个很大的问题。

　　光线传媒有限公司总裁王长田坦言，很多跨国并购的最后结局是降低了综合成本，但是，却无法实现增加营收的效果。而这笔收购的前景，只能说要收回投入面临极大的挑战”。

　　但王长田称，通过对王健林过去多年的观察，他绝对不会做亏本的生意。“这种收购更大的意义，会在运营和品牌传播角度。对于万达院线在国内已经进行的IPO工作，应该会起到一个极大的促进和加速作用，这将为万达集团减少很多时间成本。”

　　IPO和第三张“牌照”

　　其实，收购AMC为万达未来发展带来利好的不仅仅是已经进行的IPO 工作，还有对引进进口大片资质的第三张“牌照”的争夺。

　　中国证监会5月3日公布的企业申请首次公开发行股票进展情况显示，万达集团旗下两家公司均已经向证监会提交上市申请，其中，万达电影院线的申请正在落实反馈意见中。万达另一家公司大连万达商业地产的发股申请正在初审之中。

　　据了解，目前，电影院线在A股市场中还没有一个真正的上市公司，如果万达院线上市成功，这种状态将被打破。

　　中投顾问文化行业研究员蔡灵表示，借助收购AMC，使万达不仅能够进一步增强自身在业内的专业实力，保持行业领先地位，而且有助于万达院线进军国际市场，这无疑形成了市场利好信息，有助于推进其IPO进程。

　　“万达在IPO过程中做这样的收购，是一种战略上的思考。”誉华投资总经理李波说，收购资产的有效性，商业模式都会或多或少的影响IPO的进程。而这样的收购，理论上会提高市场预期，并对其股价和市盈率有正面的推动作用。

　　据了解，并购主体为万达，而非万达院线，这在一定程度上对此次并购性质定义为商业地产，而非完全服务于万达院线影视产业的海外院线拓展。

　　清科研究中心分析认为，万达与万达院线具有千丝万缕的联系，如若相关监管机构在万达院线IPO进程中考虑关联交易因素，或将影响万达院线IPO进程。

　　同时，清科研究中心还表示，从万达院线角度来看，此次并购为其上市增添筹码。在如保利博纳、华谊等影视产业相关企业相继通过注资或者合资形式进入海外市场之时，万达此次出海，无疑是院线海外拓展的重头戏。当然，也可以将此次并购定义为助力行为。

　　IPO之外，对于万达而言，收购AMC也可能将助力他们获得第三张进口影片发行牌照的“金牌”。

　　目前，我国已确定将每年从美国进口影片份额增加14部，而坐享进口利润的中国电影发行公司和华夏电影发行有限责任公司则常年被多家电影企业所“眼红”。

　　份额扩大的决定一经发布，各家电影公司都跃跃欲试，希望能够成为下一个拥有进口影片发行权的企业。

　　“我们已经递交申请，希望能够获得第三张发行牌照，而这次收购AMC院线之后，相关部门也确实应该把这第三张牌照颁发给万达了。”王健林自信地表示。

　　中央财经大学文化创意研究院院长魏鹏举也评价称，万达集团本次的收购之举非常明智，发行牌照的争夺非常激烈，谁能取得牌照谁就能马上获得大量收益，而本次的海外拓展之举也大大增加了其夺得发行牌照的几率。

　　不过，王健林也毫不避讳地称，自己是商人，AMC院线能够为万达集团带来盈利还是并购计划的首要目标。主营商业地产的万达集团已经通过多年的经营经验看到了院线产业为其带来的丰厚利润。

　　“现在像万达院线一样经营商业地产，实行粗放型经济增长的企业需要寻求转向创新的增长。”魏鹏举提出，万达集团此前靠商业地产的成功运作积累了丰厚的资本，但文化产业是被世界普遍赋予希望的未来的新型经济增长领域，万达集团大规模收购AMC院线也进一步证实了其要进行产业转型的决心。