三元单季亏损2069万 整合三鹿还需时日

　　文/中投顾问

　　上半年，得益于投资麦当劳的收益，三元实现净利润3673万元，同比去年的1543万元增长138%，其中，投资收益占到净利润的95%。前三季度，尽管投资收益达到6532万元，但是三元的净利润仅为1604万元，单个三季度，三元净利润亏损2069万元。中投顾问食品行业首席研究员陈晨认为，销售费用上升是三元业绩下滑的主要原因，河北三元短时间内不会给公司带来利好，但是长期来看，三元未来的发展前景还是看好的。

　　三元发布的三季报显示，1-9月，公司实现营业收入18.33亿元，同比增长84.29%，实现归属母公司净利润1604万元，同比下降27.77%。第三季度实现营业收入6.99亿元，同比增长105.53%，实现归属母公司净利润-2069万元，同比下降405.29%。

　　三元前三季度销售费用为3.78亿元，大幅增长165.04%；第三季度销售费用大幅增长194%至1.44亿元。另外管理费用同比上升了82.43%，达到8885万元，这两项费用的上升主要是收购三鹿成立河北三元所致。今年3月，三元集团以6亿的价格，成功竞购因"问题奶粉"丑闻而破产的石家庄三鹿集团首批拍卖资产，也是其核心资产。为了配合河北三元产品的上市，公司加大了广告投放的力度。另外，公司安置了原三鹿集团员工，增加了管理费用。

　　盈利下降，费用上升是三元目前的运作现状。可以说，第三季度的业绩拖累了三元前三季度的业绩，中投顾问食品行业首席研究员陈晨认为，销售费用上升是三元业绩下滑的主要原因，河北三元短时间内不会给公司带来利好，但是长期来看，三元未来的发展前景还是看好的。

　　之前，曾预计虽然河北三元恢复速度超预期，但与之而来的费用大幅上升很难估算其是否为公司贡献利润。目前，河北三元的奶粉已经在国内多个省市上市，自主研发的新奶粉也已经推出，主打中高端奶粉市场，这对三元来说是一个利好。虽然短时间内河北三元对母公司的贡献不会明显，但是长期来看，前景还是巨大的。目前，河北三元已将原三鹿集团的五家乳品加工厂、一家包装厂、一家奶牛养殖场重新启动，整体产能恢复了70%。

　　行业数据显示，国内乳制品行业景气度已经恢复到三聚氰胺事件前的九成，这对三元来说是一个利好。但是，市场的竞争也在加剧，无论是在奶粉市场还是液态奶市场、一线品牌还是二线品牌，都在加大市场的投入，三元面临的压力也是存在的。

　　中投顾问发布的《2009-2012年中国乳制品行业投资分析及前景预测报告》显示，三元是北京地区最大的乳制品生产企业，产品以生鲜奶为主。在去年中国发生的"三聚氰胺"事件中，三元是惟一没有受到污染的大型品牌乳企。