三元收购唐山三鹿 长期收益看好

　　文/中投顾问

　　除三鹿持有的君乐宝股份外，三鹿全部资产目前已都由三元接手。11月4日，三元宣布，其母公司首都农业集团已经与河北国信资产运营有限公司签署协议，购买后者所持唐山三鹿等资产。三元方面表示，董事会将尽快就新资产的经营管理事宜与母公司首农集团进行协商。中投顾问食品行业首席研究员陈晨认为，三元前期整合三鹿还需要时日，短期内会影响到公司的盈利，但是长期收益还是值得看好。

　　资料显示，三鹿集团资产主要包括其土地使用权、设备等有效资产；唐山三鹿70%股权；石家庄君乐宝乳业17%股权等。今年3月，三元第一次出手，以6.165亿元的价格竞得三鹿核心资产。4月初，三鹿第二批破产资产拍卖，三元以4900万元的出价，购得三鹿（山东）乳业95%的股权。5月，国信资产通过公开竞拍方式取得三鹿持有的唐山三鹿乳业70%股权、唐山康圣乳业70%股权以及唐山恒天然三鹿牧场15%股权。

　　截止目前，除君乐宝乳业股份由自家回购外，三鹿集团所有资产，已全部由三元接手。三元曾表示，在成功收购三鹿后，弥补了三元奶粉业务的短板，三元将尽快向行业第一阵营突击。目前，三元正在向这一目标走进。得益于"三聚氰胺"独善其身，三元在北京地区液态乳市场占有率已由"三聚氰胺"事件前的30%上升至约40%；三元在外地市场的市场份额也越来越大。

　　市场扩大直接反映在财报上，1-9月，公司实现营业收入18.33亿元，同比增长84.29%。但是受到收购三鹿资产的影响，其净利润同比下降27.77%。第三季度更是净亏损2069万元，同比下降405.29%。中投顾问食品行业首席研究员陈晨认为，三元前期整合三鹿还需要时日，短期内会影响到公司的盈利，但是长期收益还是值得看好。

　　今年3月，三元集团以6亿的价格，成功竞购因"问题奶粉"丑闻而破产的石家庄三鹿集团首批拍卖资产，也是其核心资产。为了配合河北三元产品的上市，公司加大了广告投放的力度。另外，公司安置了原三鹿集团员工，增加了管理费用。三季度，三元的加大了市场推广和销售的力度，这导致其利润出现下滑，从而影响到了整个前9月的业绩。

　　早前，三元表示要伺机进入第一阵营，但是和三巨头相比，三元的路还很长。短期内，三元需要大量的资金来整合三鹿的资产，这将会给三元的盈利造成很大的影响，但是长期来看，利好还是存在的。目前国内乳业市场开始复苏，三元如能整合好三鹿的资产，赶上市场恢复的好时机，这将会给其今后的发展打下良好的基础。

　　中投顾问发布的《2009-2012年中国乳制品行业投资分析及前景预测报告》显示，三元是北京地区最大的乳制品生产企业，产品以生鲜奶为主。在去年中国发生的"三聚氰胺"事件中，三元是惟一没有受到污染的大型品牌乳企。