【第一财经日报】蒙牛4.692亿购君乐宝 拉开行业整合序幕？

　　 昨日，蒙牛以4.692亿元现金收购河北君乐宝乳业51%股权，成为后者最大股东。交易完成后，君乐宝及其附属品牌将作为独立品牌运营。此次收购，将减少蒙牛对液态奶的依赖，提高毛利率，更为关键的是，将进一步弥补蒙牛奶源基地短板。

　　此前，在与伊利的竞争中，蒙牛一直被质疑过于依赖液体奶。根据蒙牛三季度财报，液体奶占其总营收80%，而同期伊利财报显示，其营收对液体奶依赖相对较少，只占68%。同时，毛利率更高的婴幼儿配方奶粉业务为伊利贡献了17%的收入。在伊利财报中，其液体奶毛利率为30%，而奶粉毛利率达41%。

　　根据伊利、蒙牛、光明三大奶业巨头的三季度财报，蒙牛毛利率为22.5%，是三大品牌中最低的。但此次蒙牛收购的君乐宝，在酸奶领域拥有优势，2009年君乐宝销售收入12.6亿元，其中低温酸牛奶占84%以上，且该公司拥有华北地区最大的酸牛奶生产基地。业内认为，此次合作后，蒙牛酸奶市场份额将达30%以上。

　　据尼尔森公司调查数据，目前中国低温乳制品市场上蒙牛市场份额以25.7%排名第一，君乐宝市场份额排名第四。零售市场低温产品近三年复合增长率为18.2%，今年前三季度零售额同比增长率达24%，为乳品行业增长最快的品类，高于常温液态奶和婴儿奶粉。

　　此外，收购君乐宝将完善蒙牛的奶源基地布局。目前蒙牛在全国有14座合作、参股的万头奶牛以上牧场，但主要分布在呼市、马鞍山等地。而君乐宝地处国内三大优质奶源带之一的华北平原，目前不仅建设了大规模的养殖基地，同时接手了原三鹿的很多奶源收购点，对河北优质牧场化小区的掌控有先天优势。

　　蒙牛总裁杨文俊称，今后如有合适对象，不排除继续采用并购方式以壮大蒙牛规模。商务部研究院主任马宇认为：“蒙牛既往业绩实现主要靠自建工厂，很少资本整合，随着企业量级的变化，由增量带动转变为存量重整已成为现实需要。对君乐宝的整合实质上是蒙牛整合地方区域性品牌的开始，也会推动整个乳业加速走上集约化增长的道路。”

　　近年来，蒙牛、伊利加大扩张步伐，不少区域性乳企受到严重打击，一些区域性乳企选择并购合资，一方面为应对巨头进攻，另一方面也为打进全国市场。“行业并购已成为乳企未来发展重要方式之一。”中投顾问分析师周思然认为。

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