凤凰卫视09年内或推出生活频道

    尽避全球经济放缓，凤凰卫视(2008)广告收入增长率保持在去年前10个月的20%的水平。我们认为，这主要是因为其大部分广告客户选择使用凤凰卫视是为了打造企业形象而不是为特定商品的销售做宣传。

　　09年公司将广告费用率较上年提高了4-8%左右。这可不简单，因为其它媒体公司基本维持费用率不变，甚至有所下调。我们同时认为虽然内地经济有所放缓，但公司的广告收入非常有望实现7%的温和增长。考虑到公司并未真正从去年8月召开的北京奥运会获得益处(因为公司播放的奥运相关节目不多)，所以公司也不会受到广告商支出回到正常水平的后奥运症状的影响。

　　我们预计广告收入增速将随着经济在2010年见底反弹以及5-10月世博会在上海召开之后开始回升。但是该预测并不包含公司在未来两年左右的时间内推出的新频道。

　　凤凰卫视已经计划为内地市场启动一个主要针对生活和时尚的新频道。当前已有一部分内容可以在凤凰网上查询。但是该频道必须等待中国行业监管机构─国家广播电影电视总局的落地批准之后才能正式启动。至于国家广播电影电视总局何时能够批准当前还很难说，而且我们觉得监管层似乎更倾于保守，并不太愿意让很多国外的卫星电视频道在中国落地。

　　可能与内地频道联手

　　获得正式落地的另一个途径是与现有的内地卫星频道签订合作协议。在此模式下，凤凰卫视将向合作的频道运营商提供节目，并且作为回报将时段出售给自有客户。该模式与海南的旅游卫视较为相似，后者指定华亿传媒(0419)为其独家广告代理商。华亿传媒的最终控制人为一些内地公民。与合适的内地伙伴签订协议显然需要时间，能否在09年内推出生活频道还很难说。

　　凤凰卫视在去年通过大型LED(发光二极管)显示屏的高端领域打入了户外广告市场。当前公司已经在北京、上海、广州、深圳、杭州等主要城市内设立了11台显示屏。虽然该业务起初的贡献有限，但是户外和广播业务可能存在一定的协同效应。

　　新传媒业借3G启东风

　　公司的新传媒业务主要是凤凰网，该网已经对运营进行了调整并且开始寻找新的收入增长点。在过去的一年多时间内，公司通过向国内移动运营商提供文字和视频内容在移动通信市场中开了一个好头。随着3G的启动，我们预计客户对移动信息内容的需求将会有所上升，这将对凤凰卫视利好。

　　过去几年内该股12个月远期市盈率接近30倍。基于我们对该公司2008-10年每股收益14%的复合年增长率预测，我们认为合理的市盈率应该在14倍(较均值低1.5个标准差)。由此我们将目标价由此前的0.72港币上调至0.90港币(昨收0.73元)，将评级由卖出上调至买入。